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川财证券资金需求疲弱经济仍赖以政府托底

发布时间:2019-08-15 04:04:46 编辑:笔名

川财证券:资金需求疲弱 经济仍赖以政府托底 2014-11-16 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心观点事件:2014年10月,M2同比增长12.6%,比上月末低0.3个百分点;社会融资规模6627亿元,比上月减少4728亿元。

M2同比增速不及预期,银行存款压力仍然强烈。10月金融统计数据出乎市场意料,存款大幅走低拖累M2增速。(1)考虑季节性因素,长假期间居民消费大增提升了现金的消耗速度,M1大幅回落;(2)从存款结构来看,企业存款的大幅回落是主要影响因子。根据我们报告《定向宽松利好现金流的结构性改善》中的分析,企业在理财投资上的支出高位上升,同时也获得了较高的收益。企业存款的持续回落反映这类企业行为并未发生改变。(3)存款偏离度新规抑制了季末存款冲量的规模,一定程度上造成本月存款流失规模高于季节性水平。

社会融资总量、特别是信贷量级的回落大幅超出市场预期。从量上来讲,新增贷款规模并不算特别低,按现有数据推算全年信贷增量仍在9.5万亿左右。但值得注意的是,票据融资放量、表外融资萎缩反映银行风险偏好降低、经济弱势下有效融资需求仍显不足。由于此前国务院连续出台基建等相关的刺激政策,企业中长期贷款下滑幅度相对偏小。

10月居民新增中长期贷款环比、同比双双下滑。虽然地产限购政策放开下房地产销量出现了边际好转,但居民新增中长期贷款的下滑反映房地产市场成交的回暖暂未传递到信贷市场。根据以往经验,个人按揭贷款增速转正一般对应着房地产投资的见底回升,后续我们将密切关注这一时点。但考虑到本轮周期与房地产长期拐点共振,政策放松力度也较前两轮偏弱,我们预计投资回升力度偏弱。

未来社会融资总量能否回升主要依赖于政府新一轮“稳增长”的刺激力度。我们预计央行仍将保持较为宽松的货币政策来缓解尾部风险,同时,财政政策也将继续发力带动融资需求。10月16日到11月5日,国家发改委密集批复了16条铁路和5个机场共21个基建项目,项目总投资达6933.74亿元;年内保障房开工率也显著高于往年。中短期内,中央投资主导的基建方向是拉动社会融资需求,从而带动经济增长的重要路径。

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